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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间4月18日，NBA附加赛，76人105-104险胜热火，76人以东部七号种子晋级季后赛，将在季后赛首轮对阵尼克斯。热火将与公牛和老鹰附加赛的胜者争夺最后一个季后赛席位。
热火：希罗25分9助攻、巴特勒19分4篮板5助攻5抢断、哈克斯15分5篮板、阿德巴约10分12篮板、勒夫10分
首节比赛，76人首先占据上风，热火打出高潮完成反超，76人落后一分结束第一节。第二节，热火将分差拉大到两位数，76人进攻不力单节仅17分。上半场结束时，热火领先76人12分。第三节，76人打出高潮缩小分差。末节，76人一波高潮完成反超，双方僵持到最后时刻，巴图姆关键封盖锁定胜局。最终，76人105-104险胜热火。
76人：恩比德23分15篮板5助攻、巴图姆20分5篮板、马克西19分3篮板6助攻、乌布雷11分8篮板、哈里斯9分10篮板4助攻、洛瑞7分5篮板、
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
10月10日，赛前排名第19的热那亚队迎来了意甲第6轮的较量，热那亚此役主场PK赛前排名第17的佛罗伦萨队。
第7分钟，埃勒特松妙传，奥斯马伊奇在禁区左侧迎球推射得手，帮助热那亚取得领先。
第73分钟，巴斯克斯在禁区右侧解围不慎自摆乌龙帮助佛罗伦萨扳回一球。
过了8分钟，奥斯马伊奇妙传，梅西亚斯在门前近距离迎球推射得手，帮助热那亚再下一城。
热那亚开赛 5 轮仅收获 1 平 4 负，至今未能拿下胜利，球队深陷低迷。佛罗伦萨前 5 轮取得 1 胜 1 平 3 负，虽发挥同样欠佳，但整体表现相比主队稍占上风。翻看两队近四次交手记录，佛罗伦萨拿到 2 胜 2 平，在直接对话当中保持不败。热那亚急需借助主场摆脱不胜困境，然而过往对阵纪录并不占优。球队需要稳住防守，抓住反击机会，对抗对手。这场主场对决，对于处在低谷的热那亚而言，是一场不容有失的严峻考验。
最终热那亚如愿战胜佛罗伦萨，取得了本赛季意甲首胜，而佛罗伦萨连续2轮意甲不胜。
至此意甲积分榜发生变化，可以看到热那亚积分上涨到了4分升至第17，而佛罗伦萨积分停留在了4分跌至第18。
（医生）
【球员介绍】
从完成法甲球队的试训再到跨越5岁的年龄段入选U22国家队，今年只有17岁的魏祥鑫创造了不小的奇迹。5月22日下午，魏祥鑫从梅州五华转道广州，与一同入选U22国家队的梅州客家队友魏志伟在广州会合。在本报记者的帮助下，在出发前往U22国家队报到之前，小魏特意前往球场加练，期间他还与记者分享了他在法甲球队欧塞尔试训三周的点滴。
随后魏祥鑫收到了法国欧塞尔俱乐部的邀请，在4月底前往这支法甲球队试训。而在5月18日结束欧塞尔之旅后，魏祥鑫马上又收到了U22国家队的征调，跨越5岁的年龄段和U17国少的队友布尼亚明一起入选了这支U22国家队。
其次，魏祥鑫认为身体对抗对中国留洋球员也是一个不小的挑战，他自己大概用了三四天时间才融入球队，才可以与欧塞尔B队的球员打一些配合。“在欧塞尔B队练了三周，我感触最大的是他们球员的身体很强壮，球场上的对抗很激烈。这支队的球员基本上是04到08年出生的，都是预备队的球员，都有机会进入一线队。”魏祥鑫说。
这次在欧塞尔的试训，让魏祥鑫感受到了很多不同。“即使是在俱乐部的B队训练，节奏也相当快，在身体对抗方面很激烈，踢球的转换也很快，他们的球员身体和体能都很好，他们的技术在欧洲绝对是比较高的水平。”魏祥鑫说，“起初，我觉得跟他们有一些差距，刚开始合练时，自己还有点不自信。但到了第二周，我在自信心方面提升了不少，当时我就下定决心，无论是现在还是将来，一定要争取机会到这里踢球，希望未来有一天自己能在欧洲取得成功。”
一个月前，年仅17岁的魏祥鑫踏上了法甲欧塞尔俱乐部的试训之旅，并在当地时间4月30日完成了抵达欧塞尔后的首堂训练课。从4月30日到5月18日，魏祥鑫用18天的时间感受了法国足球，他说自己收获不少。
广州这个城市对魏祥鑫来说既陌生又熟悉，前两年他都在广州的竹料足球基地跟随广东全运队进行集训，很少到市中心玩。这次在赶往大连前短暂停留广州期间，他也没有选择到繁华的市区逛逛，而是抓紧时间练身体和练球。魏祥鑫甚至不知道从广州天河到白云机场的车程多长，因为要在23日早上6点过赶早班机前往大连，他为此还特地向记者咨询，在确认打车时长之后魏祥鑫才放下心来。
这次U22国家队要求队员在5月23日下午2点前到大连报到，由于梅州当地没有直飞大连的航班，魏祥鑫和另外两位一同入选集训名单的梅州客家队友魏志伟、张昊相约广州，准备乘坐5月23日一早从广州前往大连的航班。
在欧塞尔期间，除了训练和比赛，魏祥鑫大部分时间在观察和了解法国足球文化。因为语言不通，他和其他当地球员的交流并不多。“我刚去的时候，感觉他们的样子长得都差不多，到离开时队友还没有认全。”魏祥鑫笑着说，“不过欧塞尔俱乐部有十几个中国工作人员和教练员，平时我们在餐厅一起吃饭，周末的时候也一起踢球、聚餐，他们很照顾我。球队的中国籍教练经常提醒我，到了法国放开踢，要自信一些。”
“结束三周试训的时候，虽然对方并没有就我的去留问题给到明确答复，但对我来说，如果有机会的话，我还是想出去踢球。”魏祥鑫说，“我也特别感谢梅州客家足球俱乐部老板愿意在联赛期间让我去法国试训，感谢这一路的行程安排。”魏祥鑫返回梅州后，身边的亲友和队友纷纷向他打听到欧塞尔试训的情况。“我和大家说了在欧塞尔的见闻和训练的情况。欧塞尔所在的小镇总共有三万多人，人比较少，不过即使当地人不多，但看欧塞尔队比赛的人很多。我在欧塞尔看了两场法甲联赛，现场观众非常热情，法国球员的技术很好，速度转换也非常快。”魏祥鑫向记者说起这些的时候，眼中有光。
对魏祥鑫而言，此次欧洲试训之旅的意义不仅在于提升个人技术，更在于开阔视野、增长见识，亲身感受欧洲足球的浓厚氛围，学习欧洲球员的职业精神和比赛态度。这些经历将成为他未来职业生涯中宝贵的财富，帮助他更好地适应高水平的比赛环境。
从国内出发前往法国之前，魏祥鑫的妈妈叮嘱儿子到了欧塞尔之后，在心态上要放轻松一些，能留在法国就留下，如果这次不能留在欧塞尔的话，将来再寻找机会。如果没有选上也不要灰心，回来再好好踢。
2025年冬训期间，魏祥鑫回归梅州客家备战中超，并在今年3月1日晚的第二轮联赛里完成中超首秀。接着他从3月6日开始奔波于广东佛山、阿联酋和沙特塔伊夫等地，与U17国少队一起征战亚洲杯，直到4月11日回到国内。
5月22日下午3点过，魏祥鑫从五华乘坐高铁抵达广州。由于时间尚早，魏祥鑫与魏志伟在广州会合之后，说想找一个地方“激活一下肌肉”。于是本报记者充当起两位小魏的向导，驱车15公里为他们找到一个带健身房的球场，让他们既可以练肌肉，又可以练练球。
欧塞尔足球俱乐部成立于1905年，是法国一家历史悠久的俱乐部，在青训领域有着优良传统。2016年，中国企业家周云杰出资收购了这家俱乐部，帮助欧塞尔一线队在2022—2023赛季重返法甲联赛。多年来，欧塞尔在中国各地建立多家足球青训俱乐部，发掘有潜力的球员，为年轻球员提供更广阔的发展平台。他们为这些年轻球员提供在欧洲进行高质量训练和比赛的机会，提升球员的竞技水平，进而推动中国足球的提升。
对于记者提出的，中国球员留洋可能遇到哪些困难的话题时，魏祥鑫表示，就他自己而言首先是语言关，语言不通会造成在训练和生活中交流的障碍。“对抗训练中有时因为沟通不畅，队友没有把球传给我，所以语言对于留洋球员来讲非常重要。如果未来有机会去欧塞尔踢球，我会先把法语学好。目前，则要在日常加强英语方面的学习。”
对于魏祥鑫来讲，2025年堪称“赶场之年”，为了足球他一直在路上。
锻炼期间，魏祥鑫和魏志伟不时对着镜子比拼肌肉，看得出两人平时都很自律，而且两人关系不错。两位小魏都来自梅州市五华县的横陂镇，能在同一个镇涌现两名国字号球员，绝对是一个佳话。
谈到这次入选U22国家队，魏祥鑫说：“没想到自己这么快就能进入国奥队，接下来要争取把自己的东西踢出来，发挥最好的状态，争取获得教练的信任，为球队做出自己的贡献。”
魏祥鑫还表示，中国球员如果有机会一定要到欧洲试一试，“我在欧塞尔最直接的感触是，越早出去踢球可能会更好一些。接下来我希望通过努力地训练和比赛，再争取机会出去。”
【比赛分析】
北京时间4月18日，NBA附加赛，76人105-104险胜热火，76人以东部七号种子晋级季后赛，将在季后赛首轮对阵尼克斯。热火将与公牛和老鹰附加赛的胜者争夺最后一个季后赛席位。
热火：希罗25分9助攻、巴特勒19分4篮板5助攻5抢断、哈克斯15分5篮板、阿德巴约10分12篮板、勒夫10分
首节比赛，76人首先占据上风，热火打出高潮完成反超，76人落后一分结束第一节。第二节，热火将分差拉大到两位数，76人进攻不力单节仅17分。上半场结束时，热火领先76人12分。第三节，76人打出高潮缩小分差。末节，76人一波高潮完成反超，双方僵持到最后时刻，巴图姆关键封盖锁定胜局。最终，76人105-104险胜热火。
76人：恩比德23分15篮板5助攻、巴图姆20分5篮板、马克西19分3篮板6助攻、乌布雷11分8篮板、哈里斯9分10篮板4助攻、洛瑞7分5篮板、
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
10月10日，赛前排名第19的热那亚队迎来了意甲第6轮的较量，热那亚此役主场PK赛前排名第17的佛罗伦萨队。
第7分钟，埃勒特松妙传，奥斯马伊奇在禁区左侧迎球推射得手，帮助热那亚取得领先。
第73分钟，巴斯克斯在禁区右侧解围不慎自摆乌龙帮助佛罗伦萨扳回一球。
过了8分钟，奥斯马伊奇妙传，梅西亚斯在门前近距离迎球推射得手，帮助热那亚再下一城。
热那亚开赛 5 轮仅收获 1 平 4 负，至今未能拿下胜利，球队深陷低迷。佛罗伦萨前 5 轮取得 1 胜 1 平 3 负，虽发挥同样欠佳，但整体表现相比主队稍占上风。翻看两队近四次交手记录，佛罗伦萨拿到 2 胜 2 平，在直接对话当中保持不败。热那亚急需借助主场摆脱不胜困境，然而过往对阵纪录并不占优。球队需要稳住防守，抓住反击机会，对抗对手。这场主场对决，对于处在低谷的热那亚而言，是一场不容有失的严峻考验。
最终热那亚如愿战胜佛罗伦萨，取得了本赛季意甲首胜，而佛罗伦萨连续2轮意甲不胜。
至此意甲积分榜发生变化，可以看到热那亚积分上涨到了4分升至第17，而佛罗伦萨积分停留在了4分跌至第18。
（医生）
【球员介绍】
从完成法甲球队的试训再到跨越5岁的年龄段入选U22国家队，今年只有17岁的魏祥鑫创造了不小的奇迹。5月22日下午，魏祥鑫从梅州五华转道广州，与一同入选U22国家队的梅州客家队友魏志伟在广州会合。在本报记者的帮助下，在出发前往U22国家队报到之前，小魏特意前往球场加练，期间他还与记者分享了他在法甲球队欧塞尔试训三周的点滴。
随后魏祥鑫收到了法国欧塞尔俱乐部的邀请，在4月底前往这支法甲球队试训。而在5月18日结束欧塞尔之旅后，魏祥鑫马上又收到了U22国家队的征调，跨越5岁的年龄段和U17国少的队友布尼亚明一起入选了这支U22国家队。
其次，魏祥鑫认为身体对抗对中国留洋球员也是一个不小的挑战，他自己大概用了三四天时间才融入球队，才可以与欧塞尔B队的球员打一些配合。“在欧塞尔B队练了三周，我感触最大的是他们球员的身体很强壮，球场上的对抗很激烈。这支队的球员基本上是04到08年出生的，都是预备队的球员，都有机会进入一线队。”魏祥鑫说。
这次在欧塞尔的试训，让魏祥鑫感受到了很多不同。“即使是在俱乐部的B队训练，节奏也相当快，在身体对抗方面很激烈，踢球的转换也很快，他们的球员身体和体能都很好，他们的技术在欧洲绝对是比较高的水平。”魏祥鑫说，“起初，我觉得跟他们有一些差距，刚开始合练时，自己还有点不自信。但到了第二周，我在自信心方面提升了不少，当时我就下定决心，无论是现在还是将来，一定要争取机会到这里踢球，希望未来有一天自己能在欧洲取得成功。”
一个月前，年仅17岁的魏祥鑫踏上了法甲欧塞尔俱乐部的试训之旅，并在当地时间4月30日完成了抵达欧塞尔后的首堂训练课。从4月30日到5月18日，魏祥鑫用18天的时间感受了法国足球，他说自己收获不少。
广州这个城市对魏祥鑫来说既陌生又熟悉，前两年他都在广州的竹料足球基地跟随广东全运队进行集训，很少到市中心玩。这次在赶往大连前短暂停留广州期间，他也没有选择到繁华的市区逛逛，而是抓紧时间练身体和练球。魏祥鑫甚至不知道从广州天河到白云机场的车程多长，因为要在23日早上6点过赶早班机前往大连，他为此还特地向记者咨询，在确认打车时长之后魏祥鑫才放下心来。
这次U22国家队要求队员在5月23日下午2点前到大连报到，由于梅州当地没有直飞大连的航班，魏祥鑫和另外两位一同入选集训名单的梅州客家队友魏志伟、张昊相约广州，准备乘坐5月23日一早从广州前往大连的航班。
在欧塞尔期间，除了训练和比赛，魏祥鑫大部分时间在观察和了解法国足球文化。因为语言不通，他和其他当地球员的交流并不多。“我刚去的时候，感觉他们的样子长得都差不多，到离开时队友还没有认全。”魏祥鑫笑着说，“不过欧塞尔俱乐部有十几个中国工作人员和教练员，平时我们在餐厅一起吃饭，周末的时候也一起踢球、聚餐，他们很照顾我。球队的中国籍教练经常提醒我，到了法国放开踢，要自信一些。”
“结束三周试训的时候，虽然对方并没有就我的去留问题给到明确答复，但对我来说，如果有机会的话，我还是想出去踢球。”魏祥鑫说，“我也特别感谢梅州客家足球俱乐部老板愿意在联赛期间让我去法国试训，感谢这一路的行程安排。”魏祥鑫返回梅州后，身边的亲友和队友纷纷向他打听到欧塞尔试训的情况。“我和大家说了在欧塞尔的见闻和训练的情况。欧塞尔所在的小镇总共有三万多人，人比较少，不过即使当地人不多，但看欧塞尔队比赛的人很多。我在欧塞尔看了两场法甲联赛，现场观众非常热情，法国球员的技术很好，速度转换也非常快。”魏祥鑫向记者说起这些的时候，眼中有光。
对魏祥鑫而言，此次欧洲试训之旅的意义不仅在于提升个人技术，更在于开阔视野、增长见识，亲身感受欧洲足球的浓厚氛围，学习欧洲球员的职业精神和比赛态度。这些经历将成为他未来职业生涯中宝贵的财富，帮助他更好地适应高水平的比赛环境。
从国内出发前往法国之前，魏祥鑫的妈妈叮嘱儿子到了欧塞尔之后，在心态上要放轻松一些，能留在法国就留下，如果这次不能留在欧塞尔的话，将来再寻找机会。如果没有选上也不要灰心，回来再好好踢。
2025年冬训期间，魏祥鑫回归梅州客家备战中超，并在今年3月1日晚的第二轮联赛里完成中超首秀。接着他从3月6日开始奔波于广东佛山、阿联酋和沙特塔伊夫等地，与U17国少队一起征战亚洲杯，直到4月11日回到国内。
5月22日下午3点过，魏祥鑫从五华乘坐高铁抵达广州。由于时间尚早，魏祥鑫与魏志伟在广州会合之后，说想找一个地方“激活一下肌肉”。于是本报记者充当起两位小魏的向导，驱车15公里为他们找到一个带健身房的球场，让他们既可以练肌肉，又可以练练球。
欧塞尔足球俱乐部成立于1905年，是法国一家历史悠久的俱乐部，在青训领域有着优良传统。2016年，中国企业家周云杰出资收购了这家俱乐部，帮助欧塞尔一线队在2022—2023赛季重返法甲联赛。多年来，欧塞尔在中国各地建立多家足球青训俱乐部，发掘有潜力的球员，为年轻球员提供更广阔的发展平台。他们为这些年轻球员提供在欧洲进行高质量训练和比赛的机会，提升球员的竞技水平，进而推动中国足球的提升。
对于记者提出的，中国球员留洋可能遇到哪些困难的话题时，魏祥鑫表示，就他自己而言首先是语言关，语言不通会造成在训练和生活中交流的障碍。“对抗训练中有时因为沟通不畅，队友没有把球传给我，所以语言对于留洋球员来讲非常重要。如果未来有机会去欧塞尔踢球，我会先把法语学好。目前，则要在日常加强英语方面的学习。”
对于魏祥鑫来讲，2025年堪称“赶场之年”，为了足球他一直在路上。
锻炼期间，魏祥鑫和魏志伟不时对着镜子比拼肌肉，看得出两人平时都很自律，而且两人关系不错。两位小魏都来自梅州市五华县的横陂镇，能在同一个镇涌现两名国字号球员，绝对是一个佳话。
谈到这次入选U22国家队，魏祥鑫说：“没想到自己这么快就能进入国奥队，接下来要争取把自己的东西踢出来，发挥最好的状态，争取获得教练的信任，为球队做出自己的贡献。”
魏祥鑫还表示，中国球员如果有机会一定要到欧洲试一试，“我在欧塞尔最直接的感触是，越早出去踢球可能会更好一些。接下来我希望通过努力地训练和比赛，再争取机会出去。”
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