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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
上期回顾：大乐透第2026111期奖号为：前区10、11、17、26、29，后区01、03，前区奖号012路比为0:1:4，奇偶比为3:2，后区开出1路、0路组合01、03
综合分析，大乐透本期012路比推荐为：3:1:1
前区2路分析：前区2路号码上期开出4个号码11、17、26、29，前十期断区1次，前十期2路号码开出20个号码，走势较热，本期看好2路号码走势降温，本期看好出1个2路奖号，关注号码：08
刘景明大乐透参考：
上期开出1路、0路组合01、03，近十期0路号码开出8个，1路号码开出9个，2路号码开出3个，2路号码走势较冷，1路号码表现较热，本期关注0路、2路号码出号，重点关注：06、11
奇偶比分析：上期奇偶比：3:2，近十期奇偶比27:23，总体上奇数开出数量稍热，本期看好奇数比偶数开出数量少，参考奇偶比2:3
后区分析：
刘景明大乐透前区分析：
9+3小复式：08 10 15 16 18 21 22 27 30 + 05 06 11
前区1路分析：前区1路号码上期开出1个号码10，前十期断区0次，前十期1路号码开出17个号码，走势较温，本期预计1路号码走势保持，本期看好出1个1路奖号，关注号码：22
15+5大复式：08 09 10 12 15 16 18 20 21 22 24 27 28 30 32 +01 05 06 11 12
5+2单挑：08 15 21 22 30 + 06 11
前区0路分析：前区0路号码上期开出0个号码，前十期断区2次，前十期0路开出13个号码，走势较冷；本期预测0路号码走势升温，本期看好出3个0路奖号，关注号码：15、21、30
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
西班牙乙级联赛球队阿尔梅里亚官方宣布，C罗完成了对该俱乐部25%股权的收购。
“英超是世界上最难的联赛，就像我一年半前说的，曼联的问题，不是教练。”
对于一直关注C罗的球迷来说，阿尔梅里亚俱乐部的名字并不陌生，当年该队在西甲时，曾是C罗最喜爱的“猎物”。
C罗成名是在曼联，而后又回到红魔效力，可见他对这家俱乐部的情结。《每日邮报》称，在当年声称自己能“修好”曼联之后，C罗终于踏足俱乐部老板圈了。
赫雷吉对于C罗的入股表示欢迎：“我们非常高兴，克里斯蒂亚诺选择了我们俱乐部进行投资，他被视为足球史上最伟大的球员，他非常了解西班牙联赛，清楚我们在竞技和青训两方面的潜力。”
以C罗的财富，收购一家西乙俱乐部绰绰有余，他的年收入达到1.7亿英镑，而总身家超过10亿英镑。不过，凡事一向要争第一的C罗，在小俱乐部试水之后，目光恐怕会瞄向更高远的地方，英国媒体对此就展开了遐想：C罗的老板梦，终极目标会不会是曼联？成为红魔的老板？
阿尔梅里亚目前在西乙的排名，确实有潜力股的迹象。在27轮联赛过后，该队仅落后榜首桑坦德2分，排在第三名，处在升级附加赛区，一旦在本赛季成功升级杀入西甲，俱乐部的价值显然将有进一步的飙升。
在职业生涯中，C罗对阵阿尔梅里亚有过7次出场，获得6胜1平，他个人打进过7个进球，还有6次助攻，包括单场助攻大四喜的表现。
这次C罗收购西乙俱乐部，被视为他将重返欧洲足坛的信号。交易的幕后，依然有沙特富豪的影子。
“如果我成为曼联的老板，我将会进行清理，对那里不好的东西进行调整。”
C罗这次收购西乙球队的股份，被视为在为未来退役转型试水。他本人曾经明确表示，今年的世界杯绝对是他最后一届，而已经41岁的葡萄牙人，职业生涯似乎只剩下一个未完成目标：打破千球大关，在那之后，他完全可以功成身退了。
在皇马队史上，C罗是对阵阿尔梅里亚进球最多的两个球员之一（另一个是本泽马），而本赛季热身赛时，利雅得胜利和阿尔梅里亚也踢了一场，C罗打进本队全部两球。
一年前，沙特投资集团SMC买下了阿尔梅里亚，集团老板阿尔-赫雷吉成为球队董事会主席，此人在C罗转会利雅得胜利的过程中起到了重要作用，和C罗的私人关系也十分密切。
阿尔梅里亚的官方公告称：“克里斯蒂亚诺-罗纳尔多通过CR7 S.A集团的子公司Sports Investments收购阿尔梅里亚足球俱乐部25%的股份，在俱乐部和葡萄牙商人投资版图的扩张中迈出了重要一步。”
《每日邮报》专门援引了C罗在2024年12月的采访，当时葡萄牙人指出，曼联这些年难以复兴的根源在于俱乐部，如果他执掌曼联，会设法“治根治本”。
“就像一个水族馆，里面的鱼病了，你把它取出来治好，再放回水族馆，它会再次生病，问题不在鱼而在水族馆。曼联的问题一样，并不总是教练的问题。”
对于新晋老板之一的C罗，阿尔梅里亚现任主教练鲁比表示欢迎，当被记者问到C罗未来是否有可能穿上阿尔梅里亚球衣征战时，鲁比说：“这是他的俱乐部了，我认为如果他想继续踢球，这里随时欢迎他。”
如果阿尔梅里亚升级冲入西甲，C罗有可能作为老板兼球员的身份离开沙特，继续在西甲踢球。
C罗说：“在球场之外为足球做出贡献，一直是我的长久目标，阿尔梅里亚是一家基础雄厚且潜力明显的西班牙俱乐部，我期待着与领导层合作，支持俱乐部下一步的发展。”
在职业足坛，富可敌国的顶级球星们投资俱乐部不算少见，比如皇马球星姆巴佩拥有法国卡昂俱乐部的大部分股份，而贝克汉姆在迈阿密国际确实干出了国际影响力。
另一种来自坊间球迷的猜测是，C罗在为自己职业生涯的完美收官而布局，包括要在数据上压过梅西。
在五大联赛历史射手榜上，梅西目前以496球位列榜首，C罗以495球排在第二，两人差距只有一球，对于好胜心极强的C罗来说，完成生涯千球大关、超越梅西成为五大联赛历史第一射手，会是他退役时最完美的句号。（李普利）
【球员介绍】
日本队在世界杯小组赛首轮爆冷2-1战胜德国队，日本教练森保一表示，前一天沙特队战胜阿根廷队的比赛让他受到启发。
德国队教练弗利克则对输掉比赛感到失望，“非常失望，我们拥有很多控球权，配得上领先，但随后我们错失了很多机会，我们不能再犯类似的个人错误了。”
周三，在E组比赛中，日本队在一球落后的情况下以2-1逆转德国队。森保一赛后表示：“我们知道，只要像沙特那样，不让对手再取得进球，我们坚持到底就要机会。”
“我们有7名德甲球员，1名德乙球员，同时有很多球员在欧洲主要联赛踢球，这对我们有很大帮助。德国是一支强大的球队，但我们的球员都很冷静和有耐心。”
周日，日本队将对阵哥斯达黎加队，而德国队将对阵西班牙队，西班牙队在小组赛首轮7比0大胜哥斯达黎加。
（塞尔吉奥）
【比赛分析】
上期回顾：大乐透第2026111期奖号为：前区10、11、17、26、29，后区01、03，前区奖号012路比为0:1:4，奇偶比为3:2，后区开出1路、0路组合01、03
综合分析，大乐透本期012路比推荐为：3:1:1
前区2路分析：前区2路号码上期开出4个号码11、17、26、29，前十期断区1次，前十期2路号码开出20个号码，走势较热，本期看好2路号码走势降温，本期看好出1个2路奖号，关注号码：08
刘景明大乐透参考：
上期开出1路、0路组合01、03，近十期0路号码开出8个，1路号码开出9个，2路号码开出3个，2路号码走势较冷，1路号码表现较热，本期关注0路、2路号码出号，重点关注：06、11
奇偶比分析：上期奇偶比：3:2，近十期奇偶比27:23，总体上奇数开出数量稍热，本期看好奇数比偶数开出数量少，参考奇偶比2:3
后区分析：
刘景明大乐透前区分析：
9+3小复式：08 10 15 16 18 21 22 27 30 + 05 06 11
前区1路分析：前区1路号码上期开出1个号码10，前十期断区0次，前十期1路号码开出17个号码，走势较温，本期预计1路号码走势保持，本期看好出1个1路奖号，关注号码：22
15+5大复式：08 09 10 12 15 16 18 20 21 22 24 27 28 30 32 +01 05 06 11 12
5+2单挑：08 15 21 22 30 + 06 11
前区0路分析：前区0路号码上期开出0个号码，前十期断区2次，前十期0路开出13个号码，走势较冷；本期预测0路号码走势升温，本期看好出3个0路奖号，关注号码：15、21、30
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
西班牙乙级联赛球队阿尔梅里亚官方宣布，C罗完成了对该俱乐部25%股权的收购。
“英超是世界上最难的联赛，就像我一年半前说的，曼联的问题，不是教练。”
对于一直关注C罗的球迷来说，阿尔梅里亚俱乐部的名字并不陌生，当年该队在西甲时，曾是C罗最喜爱的“猎物”。
C罗成名是在曼联，而后又回到红魔效力，可见他对这家俱乐部的情结。《每日邮报》称，在当年声称自己能“修好”曼联之后，C罗终于踏足俱乐部老板圈了。
赫雷吉对于C罗的入股表示欢迎：“我们非常高兴，克里斯蒂亚诺选择了我们俱乐部进行投资，他被视为足球史上最伟大的球员，他非常了解西班牙联赛，清楚我们在竞技和青训两方面的潜力。”
以C罗的财富，收购一家西乙俱乐部绰绰有余，他的年收入达到1.7亿英镑，而总身家超过10亿英镑。不过，凡事一向要争第一的C罗，在小俱乐部试水之后，目光恐怕会瞄向更高远的地方，英国媒体对此就展开了遐想：C罗的老板梦，终极目标会不会是曼联？成为红魔的老板？
阿尔梅里亚目前在西乙的排名，确实有潜力股的迹象。在27轮联赛过后，该队仅落后榜首桑坦德2分，排在第三名，处在升级附加赛区，一旦在本赛季成功升级杀入西甲，俱乐部的价值显然将有进一步的飙升。
在职业生涯中，C罗对阵阿尔梅里亚有过7次出场，获得6胜1平，他个人打进过7个进球，还有6次助攻，包括单场助攻大四喜的表现。
这次C罗收购西乙俱乐部，被视为他将重返欧洲足坛的信号。交易的幕后，依然有沙特富豪的影子。
“如果我成为曼联的老板，我将会进行清理，对那里不好的东西进行调整。”
C罗这次收购西乙球队的股份，被视为在为未来退役转型试水。他本人曾经明确表示，今年的世界杯绝对是他最后一届，而已经41岁的葡萄牙人，职业生涯似乎只剩下一个未完成目标：打破千球大关，在那之后，他完全可以功成身退了。
在皇马队史上，C罗是对阵阿尔梅里亚进球最多的两个球员之一（另一个是本泽马），而本赛季热身赛时，利雅得胜利和阿尔梅里亚也踢了一场，C罗打进本队全部两球。
一年前，沙特投资集团SMC买下了阿尔梅里亚，集团老板阿尔-赫雷吉成为球队董事会主席，此人在C罗转会利雅得胜利的过程中起到了重要作用，和C罗的私人关系也十分密切。
阿尔梅里亚的官方公告称：“克里斯蒂亚诺-罗纳尔多通过CR7 S.A集团的子公司Sports Investments收购阿尔梅里亚足球俱乐部25%的股份，在俱乐部和葡萄牙商人投资版图的扩张中迈出了重要一步。”
《每日邮报》专门援引了C罗在2024年12月的采访，当时葡萄牙人指出，曼联这些年难以复兴的根源在于俱乐部，如果他执掌曼联，会设法“治根治本”。
“就像一个水族馆，里面的鱼病了，你把它取出来治好，再放回水族馆，它会再次生病，问题不在鱼而在水族馆。曼联的问题一样，并不总是教练的问题。”
对于新晋老板之一的C罗，阿尔梅里亚现任主教练鲁比表示欢迎，当被记者问到C罗未来是否有可能穿上阿尔梅里亚球衣征战时，鲁比说：“这是他的俱乐部了，我认为如果他想继续踢球，这里随时欢迎他。”
如果阿尔梅里亚升级冲入西甲，C罗有可能作为老板兼球员的身份离开沙特，继续在西甲踢球。
C罗说：“在球场之外为足球做出贡献，一直是我的长久目标，阿尔梅里亚是一家基础雄厚且潜力明显的西班牙俱乐部，我期待着与领导层合作，支持俱乐部下一步的发展。”
在职业足坛，富可敌国的顶级球星们投资俱乐部不算少见，比如皇马球星姆巴佩拥有法国卡昂俱乐部的大部分股份，而贝克汉姆在迈阿密国际确实干出了国际影响力。
另一种来自坊间球迷的猜测是，C罗在为自己职业生涯的完美收官而布局，包括要在数据上压过梅西。
在五大联赛历史射手榜上，梅西目前以496球位列榜首，C罗以495球排在第二，两人差距只有一球，对于好胜心极强的C罗来说，完成生涯千球大关、超越梅西成为五大联赛历史第一射手，会是他退役时最完美的句号。（李普利）
【球员介绍】
日本队在世界杯小组赛首轮爆冷2-1战胜德国队，日本教练森保一表示，前一天沙特队战胜阿根廷队的比赛让他受到启发。
德国队教练弗利克则对输掉比赛感到失望，“非常失望，我们拥有很多控球权，配得上领先，但随后我们错失了很多机会，我们不能再犯类似的个人错误了。”
周三，在E组比赛中，日本队在一球落后的情况下以2-1逆转德国队。森保一赛后表示：“我们知道，只要像沙特那样，不让对手再取得进球，我们坚持到底就要机会。”
“我们有7名德甲球员，1名德乙球员，同时有很多球员在欧洲主要联赛踢球，这对我们有很大帮助。德国是一支强大的球队，但我们的球员都很冷静和有耐心。”
周日，日本队将对阵哥斯达黎加队，而德国队将对阵西班牙队，西班牙队在小组赛首轮7比0大胜哥斯达黎加。
（塞尔吉奥）
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