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📋 赛事摘要
【比赛分析】
北京时间10月11日晚，2026赛季中超联赛，第27轮最后3场结束。此役大连英博客场大胜青岛西海岸保留夺冠希望，武汉三镇客场逼平辽宁铁人保留保级机会，而重庆铜梁龙与山东泰山战平连续11轮不胜。
主裁判：沈寅豪【上海】
第27轮比赛战罢，争冠大戏还是没有落幕。成都蓉城主场被绝杀，大连英博客场大获全胜，成都球迷感慨实在无语。不过，后面还有3轮比赛，成都蓉城仍是1分就够。第29轮成都蓉城主场对阵大连英博，下轮对阵海港如果拿不下来，这“赛点”还真有点悬。
此役青岛西海岸“不设防”，大连英博客场大获全胜。开场第7分钟，阿奇姆彭前插单刀球挑射进球得分；第70分钟，阿奇姆彭近距离扫射进球扩大优势；第76分钟，卢斯莽撞送点，阿奇姆彭主罚打进死角戴帽；第87分钟，还是阿奇姆彭强行突破推射打进。
重庆铜梁龙本轮继续坐镇主场，第25分钟进球取得领先，来自于张志雄前插灵巧挑射进球。第34分钟彭啸近距离进球得分，但这个进球最终被吹掉了。第72分钟，卡扎伊什维利回头望月进球，山东泰山终于将比分扳平。此后，比分未再改写。
【中超积分榜】
【重庆铜梁龙 1-1 山东泰山】
【青岛西海岸 0-4 大连英博】
VAR裁判 ：刘钊【煤矿】
保级端武汉三镇生死战没有拿下来，相对来说形势就非常不利了。武汉三镇还将对阵上海申花、山东泰山和云南玉昆，本身赛程就比较不利，何况目前还落后着辽宁铁人队4分。此外，青岛海牛近期连战连负一溃到底提前降级，而中甲的广州豹已经提前升超。
比赛场地：重庆龙兴足球场
重庆铜梁龙还是没有拿到3分，已经连续11轮不胜，总积分提升到32分。不过，由于本轮武汉三镇不胜，重庆铜梁龙已经提前保级了，后面三轮可以放开踢。山东泰山客场带走1分迎来2连平，目前积38分排名积分榜第四，与第二名的差距扩大到5分。
VAR裁判 ：王巍【北京】
比赛场地：沈阳铁西体育场
此役双方握手言和，辽宁铁人错失杀死悬念，后面三轮继续奋战。不过，辽宁铁人至少没有输球，仍然手握4分优势，保级留下的概率大幅领先对手。武汉三镇几乎被宣判降级，但生死关头将悬念拉了回来。武汉三镇的形势仍不容乐观，这1分并不解渴。
比赛场地：青岛西海岸大学城体育场
此役中超保级生死战，双方踢得都非常谨慎，上半场皆未能取得进球。比赛来到第85分钟，陈彬彬于弧顶外围凌空抽射轰出超级世界波，力助辽宁铁人领先。第87分钟，元敏诚禁区解围失误，洛泰把握住机会侧身抽射打进，武汉三镇队快速扳平比分。
VAR裁判 ：黄翼【江苏】
主裁判：米纳科维奇【塞尔维亚】
主裁判：高鹏【大连】
【辽宁铁人 1-1 武汉三镇】
大连英博近5轮3胜2平保持不败，这波势头让他们保持对成都蓉城的压力，想要夺冠没那么容易。如果下轮双方的差距再缩小3分，大连英博的机会真的就来了。青岛西海岸本轮踢得较随心所欲，早就已经保级上岸，也没有冲击亚冠的意思，不如就躺平了。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
不利情报
1. 美国在9月26日国际友谊赛中4比1战胜秘鲁，比赛一战有11名球员完成美国成年男子国家队首秀，球队更新换代力度十分明显。贾斯汀·埃利斯首发出场并在第4分钟进球，成为美国现代时期首秀进球最快的球员；朱利安·霍尔替补登场后打进个人首个国家队进球。马蒂斯·阿尔贝特替补出场并制造点球，佩顿·米勒则以首发身份完成亮相。最受关注的是16岁363天的卡万·沙利文，他首发出场，成为美国现代历史上第四年轻的成年队首秀球员。扎维尔·戈佐、迭戈·科亨、阿德里·梅赫梅蒂、尼尔·皮埃尔、布鲁克林·雷恩斯和弗兰基·韦斯特菲尔德也完成首秀，美国未来阵容正在加速重组。
2. 美国队本期集训再次遭遇人员变化，主力前锋里卡多·佩皮因伤紧急退出，主教练波切蒂诺随后征召22岁的锋线新星达迈·唐斯入队顶替。唐斯此前已经代表美国成年国家队出场6次。佩皮离队后，美国队阵中真正的纯正9号位中锋只剩达迈·唐斯和18岁小将朱利安·霍尔，锋线人员储备明显偏薄。
有利情报
不利情报
2. 美国队上场国际友谊赛4比1战胜秘鲁，取得世界杯1/8决赛不敌不敌比利时出局后的首场胜利，球队士气和比赛信心都得到明显提升。进攻端是美国近期表现最积极的部分，最近8场各项赛事合计打进19球，场均进球达到2.38个，持续具备较强的前场输出能力。球队在边路推进、快速转换和禁区前沿配合方面展现出不错效率。
美国（主队）
有利情报
2. 智利国际友谊赛中客场0比1输给加拿大，球队由此遭遇各项赛事三连败，近期整体状态仍处于低谷。进攻端的问题尤其明显，近3场比赛合计只有2粒进球，上轮更是被加拿大零封，前场创造机会和把握机会的效率都不足。连续输球不仅影响球队信心，也暴露出进攻组织缺少连续性、禁区内终结能力有限等问题。
1. 智利遭遇两名球员停赛问题。上场比赛中卢卡斯·塞佩达在直接染红，本场比赛执行停赛；加布里埃尔·苏亚索则因累计两张黄牌被罚下，同样无法参加本场对阵美国的友谊赛。塞佩达缺席将减少球队前场突破和冲击选择，苏亚索无法参赛则会影响左路防守、推进及边后卫轮换，智利的阵容完整度因此受到影响。
1. 智利在最近3次与美国队的交锋中保持不败，取得1胜2平的成绩，整体对赛表现略占优势。需要注意的是，这3场比赛全部属于国际友谊赛，双方最近一次碰面已经是2019年，当时智利客场1比1战平美国，距离本场已有较长时间。期间两队的阵容、教练和战术体系都发生了变化，历史结果不能直接等同于当前实力差距。不过智利过去交锋仍可能在心理层面带来一定积极暗示。
智利（客队）
1. 美国队本期国家队名单出现大幅变化，考察新人的意图十分明显。相比今夏世界杯阵容，球队仅保留13名参赛成员，普利西奇、巴洛贡、主力门将马特·特纳、麦肯尼和小维阿等核心球员均未入选，整体主力框架发生明显改变。与此同时，本期名单中有多达13名从未代表成年国家队出场的球员，其中包括16岁的费城联天才卡万·沙利文、多特蒙德小将阿尔伯特以及红牛球员朱利安·霍尔。大规模启用新人，说明美国队更重视为未来大赛周期考察人才和储备力量，但新阵容在比赛经验、攻防默契和关键时刻处理方面仍存在不足，球队即时竞争力也可能因此受到影响。
3. 智利本期国家队正处于明显的更新换代阶段，桑切斯、比达尔、巴尔加斯、梅德尔、布拉沃和伊斯拉等黄金一代代表球员均未入选，普尔加也因个人原因继续缺席。教练尼古拉斯·科尔多瓦更倾向于考察新一代球员，球队在经验、领袖作用和比赛控制方面因此有所削弱。原始名单公布后，库斯切维奇又因低程度肌肉损伤退出，确认无缘本期三场比赛，阵容更接近年轻过渡框架，攻防稳定性和逆风局处理能力都将受到考验。
【球员介绍】
欧国联A级联赛第3轮，法国队主场1-1战平意大利队，赛后，效力于尤文图斯的法国队后卫卡卢卢在混合区接受了记者们的采访。
在这种逼抢打法中，我们希望把阵型推上去，尽可能在高位压制他们，正如你所说。给边后卫的指令，我们主要是采取人盯人的策略。迫使他们只能开大脚解围，而我们清楚自己在单对单以及身体对抗方面非常强硬，从而能够抢下这些球，并在夺回球权的第一时间发起冲击。而且我认为我们今晚这一点执行得非常出色，很高兴你能注意到并提出这一点。
这是一个很中肯的分析。我认为在我们的最后几米区域，或许是在临门一脚的处理上。我首先就难辞其咎，我记得有一脚球，我觉得自己本可以处理得再快一点，或者更果断、更具本能反应一点。而且，这些确实是需要反思改进的地方。但是我也想说，面对一支每次防守都在禁区里堆积四五名防守球员的队伍，局面终究是非常棘手的。你必须在恰当的时机具备绝佳的视野，但是对于你的说法，我基本表示赞同。
我得重新回看一下这场比赛录像，但我认为可能是我们的流畅度吧。让进攻打得稍微更流畅一些。另外很难去横向比较，因为这两场是截然不同、完全两码事的比赛。也就是说，我今天所说的这些，我不觉得会对与比利时的比赛产生什么直接影响。那将会是一种完全不同的逼抢方式，比利时人会更崇尚主动进攻，所以这很复杂。
最后一个问题，在你看来，意大利队今天是否确实像齐达内赛前所说的那样，踢出了非常典型的“意大利风格”？
不，在我看来，这纯粹是比赛中的偶发事件。而且我其实不太认同……不管是第一张黄牌还是第二张黄牌的判罚。也就是说我认为这单纯只是比赛中的插曲，这些事情在足球比赛中本就会发生。跟那些外界因素完全没有任何关系，能够来到法兰西体育场我们都感到很高兴，我本人更是如此，因为这是我第一次在这里比赛。但是，事情仅此而已，不涉及其他。
巴斯托尼昨天表示他们对阵你们会肩负使命。而今天恰恰是他取得了进球，这是否有些令人沮丧？
从最终的比赛结果以及我们创造出的机会来看，难免会觉得遗憾，确实如此。不过今晚我们会努力吸取积极的一面来向前看，因为我们还有一场很快就要到来的比赛。
皮埃尔，今天那零点几秒的迟疑付出了惨痛代价——比如持球时间过长、射门起脚不够果断。这是否正是接下来急需纠正的关键？
对于下一场对阵比利时的比赛，球队需要做出哪些改进？
我个人其实不太喜欢去评判对手，换句话说，我并没有太去留意他之前说了些什么。祝贺他如愿以偿，他进球了。不过在足球场上，我们大家随时都做好了投入战斗的准备。这意味着……我想对任何对手来说都是一样的。
谈比赛：
球队整体打得非常靠前。在实施高位逼抢乃至整体战术推进中，主教练给边后卫布置了哪些指令？
我们看到场上出现了不少浮躁和紧张的情绪，尤其是达约(于帕梅卡诺)被罚下场。你是否认为当时的环境与情绪氛围——包括齐达内重返法兰西体育场——对这场比赛的走势产生了影响？
以我身在这个联赛踢球的体会来看，他们的防守做得很好。防守很出色，防守体系组织得很有条理，极其严谨。所以如果说这就是意大利足球的特质，那么确实如此。至于进攻端，我并不觉得他们踢得像我们在意甲也就是在联赛里的那种风格，但是，这就是他们的战术计划，而且这套计划对他们而言确实奏效了。
北京时间10月11日晚，2026赛季中超联赛，第27轮最后3场结束。此役大连英博客场大胜青岛西海岸保留夺冠希望，武汉三镇客场逼平辽宁铁人保留保级机会，而重庆铜梁龙与山东泰山战平连续11轮不胜。
主裁判：沈寅豪【上海】
第27轮比赛战罢，争冠大戏还是没有落幕。成都蓉城主场被绝杀，大连英博客场大获全胜，成都球迷感慨实在无语。不过，后面还有3轮比赛，成都蓉城仍是1分就够。第29轮成都蓉城主场对阵大连英博，下轮对阵海港如果拿不下来，这“赛点”还真有点悬。
此役青岛西海岸“不设防”，大连英博客场大获全胜。开场第7分钟，阿奇姆彭前插单刀球挑射进球得分；第70分钟，阿奇姆彭近距离扫射进球扩大优势；第76分钟，卢斯莽撞送点，阿奇姆彭主罚打进死角戴帽；第87分钟，还是阿奇姆彭强行突破推射打进。
重庆铜梁龙本轮继续坐镇主场，第25分钟进球取得领先，来自于张志雄前插灵巧挑射进球。第34分钟彭啸近距离进球得分，但这个进球最终被吹掉了。第72分钟，卡扎伊什维利回头望月进球，山东泰山终于将比分扳平。此后，比分未再改写。
【中超积分榜】
【重庆铜梁龙 1-1 山东泰山】
【青岛西海岸 0-4 大连英博】
VAR裁判 ：刘钊【煤矿】
保级端武汉三镇生死战没有拿下来，相对来说形势就非常不利了。武汉三镇还将对阵上海申花、山东泰山和云南玉昆，本身赛程就比较不利，何况目前还落后着辽宁铁人队4分。此外，青岛海牛近期连战连负一溃到底提前降级，而中甲的广州豹已经提前升超。
比赛场地：重庆龙兴足球场
重庆铜梁龙还是没有拿到3分，已经连续11轮不胜，总积分提升到32分。不过，由于本轮武汉三镇不胜，重庆铜梁龙已经提前保级了，后面三轮可以放开踢。山东泰山客场带走1分迎来2连平，目前积38分排名积分榜第四，与第二名的差距扩大到5分。
VAR裁判 ：王巍【北京】
比赛场地：沈阳铁西体育场
此役双方握手言和，辽宁铁人错失杀死悬念，后面三轮继续奋战。不过，辽宁铁人至少没有输球，仍然手握4分优势，保级留下的概率大幅领先对手。武汉三镇几乎被宣判降级，但生死关头将悬念拉了回来。武汉三镇的形势仍不容乐观，这1分并不解渴。
比赛场地：青岛西海岸大学城体育场
此役中超保级生死战，双方踢得都非常谨慎，上半场皆未能取得进球。比赛来到第85分钟，陈彬彬于弧顶外围凌空抽射轰出超级世界波，力助辽宁铁人领先。第87分钟，元敏诚禁区解围失误，洛泰把握住机会侧身抽射打进，武汉三镇队快速扳平比分。
VAR裁判 ：黄翼【江苏】
主裁判：米纳科维奇【塞尔维亚】
主裁判：高鹏【大连】
【辽宁铁人 1-1 武汉三镇】
大连英博近5轮3胜2平保持不败，这波势头让他们保持对成都蓉城的压力，想要夺冠没那么容易。如果下轮双方的差距再缩小3分，大连英博的机会真的就来了。青岛西海岸本轮踢得较随心所欲，早就已经保级上岸，也没有冲击亚冠的意思，不如就躺平了。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
不利情报
1. 美国在9月26日国际友谊赛中4比1战胜秘鲁，比赛一战有11名球员完成美国成年男子国家队首秀，球队更新换代力度十分明显。贾斯汀·埃利斯首发出场并在第4分钟进球，成为美国现代时期首秀进球最快的球员；朱利安·霍尔替补登场后打进个人首个国家队进球。马蒂斯·阿尔贝特替补出场并制造点球，佩顿·米勒则以首发身份完成亮相。最受关注的是16岁363天的卡万·沙利文，他首发出场，成为美国现代历史上第四年轻的成年队首秀球员。扎维尔·戈佐、迭戈·科亨、阿德里·梅赫梅蒂、尼尔·皮埃尔、布鲁克林·雷恩斯和弗兰基·韦斯特菲尔德也完成首秀，美国未来阵容正在加速重组。
2. 美国队本期集训再次遭遇人员变化，主力前锋里卡多·佩皮因伤紧急退出，主教练波切蒂诺随后征召22岁的锋线新星达迈·唐斯入队顶替。唐斯此前已经代表美国成年国家队出场6次。佩皮离队后，美国队阵中真正的纯正9号位中锋只剩达迈·唐斯和18岁小将朱利安·霍尔，锋线人员储备明显偏薄。
有利情报
不利情报
2. 美国队上场国际友谊赛4比1战胜秘鲁，取得世界杯1/8决赛不敌不敌比利时出局后的首场胜利，球队士气和比赛信心都得到明显提升。进攻端是美国近期表现最积极的部分，最近8场各项赛事合计打进19球，场均进球达到2.38个，持续具备较强的前场输出能力。球队在边路推进、快速转换和禁区前沿配合方面展现出不错效率。
美国（主队）
有利情报
2. 智利国际友谊赛中客场0比1输给加拿大，球队由此遭遇各项赛事三连败，近期整体状态仍处于低谷。进攻端的问题尤其明显，近3场比赛合计只有2粒进球，上轮更是被加拿大零封，前场创造机会和把握机会的效率都不足。连续输球不仅影响球队信心，也暴露出进攻组织缺少连续性、禁区内终结能力有限等问题。
1. 智利遭遇两名球员停赛问题。上场比赛中卢卡斯·塞佩达在直接染红，本场比赛执行停赛；加布里埃尔·苏亚索则因累计两张黄牌被罚下，同样无法参加本场对阵美国的友谊赛。塞佩达缺席将减少球队前场突破和冲击选择，苏亚索无法参赛则会影响左路防守、推进及边后卫轮换，智利的阵容完整度因此受到影响。
1. 智利在最近3次与美国队的交锋中保持不败，取得1胜2平的成绩，整体对赛表现略占优势。需要注意的是，这3场比赛全部属于国际友谊赛，双方最近一次碰面已经是2019年，当时智利客场1比1战平美国，距离本场已有较长时间。期间两队的阵容、教练和战术体系都发生了变化，历史结果不能直接等同于当前实力差距。不过智利过去交锋仍可能在心理层面带来一定积极暗示。
智利（客队）
1. 美国队本期国家队名单出现大幅变化，考察新人的意图十分明显。相比今夏世界杯阵容，球队仅保留13名参赛成员，普利西奇、巴洛贡、主力门将马特·特纳、麦肯尼和小维阿等核心球员均未入选，整体主力框架发生明显改变。与此同时，本期名单中有多达13名从未代表成年国家队出场的球员，其中包括16岁的费城联天才卡万·沙利文、多特蒙德小将阿尔伯特以及红牛球员朱利安·霍尔。大规模启用新人，说明美国队更重视为未来大赛周期考察人才和储备力量，但新阵容在比赛经验、攻防默契和关键时刻处理方面仍存在不足，球队即时竞争力也可能因此受到影响。
3. 智利本期国家队正处于明显的更新换代阶段，桑切斯、比达尔、巴尔加斯、梅德尔、布拉沃和伊斯拉等黄金一代代表球员均未入选，普尔加也因个人原因继续缺席。教练尼古拉斯·科尔多瓦更倾向于考察新一代球员，球队在经验、领袖作用和比赛控制方面因此有所削弱。原始名单公布后，库斯切维奇又因低程度肌肉损伤退出，确认无缘本期三场比赛，阵容更接近年轻过渡框架，攻防稳定性和逆风局处理能力都将受到考验。
【球员介绍】
欧国联A级联赛第3轮，法国队主场1-1战平意大利队，赛后，效力于尤文图斯的法国队后卫卡卢卢在混合区接受了记者们的采访。
在这种逼抢打法中，我们希望把阵型推上去，尽可能在高位压制他们，正如你所说。给边后卫的指令，我们主要是采取人盯人的策略。迫使他们只能开大脚解围，而我们清楚自己在单对单以及身体对抗方面非常强硬，从而能够抢下这些球，并在夺回球权的第一时间发起冲击。而且我认为我们今晚这一点执行得非常出色，很高兴你能注意到并提出这一点。
这是一个很中肯的分析。我认为在我们的最后几米区域，或许是在临门一脚的处理上。我首先就难辞其咎，我记得有一脚球，我觉得自己本可以处理得再快一点，或者更果断、更具本能反应一点。而且，这些确实是需要反思改进的地方。但是我也想说，面对一支每次防守都在禁区里堆积四五名防守球员的队伍，局面终究是非常棘手的。你必须在恰当的时机具备绝佳的视野，但是对于你的说法，我基本表示赞同。
我得重新回看一下这场比赛录像，但我认为可能是我们的流畅度吧。让进攻打得稍微更流畅一些。另外很难去横向比较，因为这两场是截然不同、完全两码事的比赛。也就是说，我今天所说的这些，我不觉得会对与比利时的比赛产生什么直接影响。那将会是一种完全不同的逼抢方式，比利时人会更崇尚主动进攻，所以这很复杂。
最后一个问题，在你看来，意大利队今天是否确实像齐达内赛前所说的那样，踢出了非常典型的“意大利风格”？
不，在我看来，这纯粹是比赛中的偶发事件。而且我其实不太认同……不管是第一张黄牌还是第二张黄牌的判罚。也就是说我认为这单纯只是比赛中的插曲，这些事情在足球比赛中本就会发生。跟那些外界因素完全没有任何关系，能够来到法兰西体育场我们都感到很高兴，我本人更是如此，因为这是我第一次在这里比赛。但是，事情仅此而已，不涉及其他。
巴斯托尼昨天表示他们对阵你们会肩负使命。而今天恰恰是他取得了进球，这是否有些令人沮丧？
从最终的比赛结果以及我们创造出的机会来看，难免会觉得遗憾，确实如此。不过今晚我们会努力吸取积极的一面来向前看，因为我们还有一场很快就要到来的比赛。
皮埃尔，今天那零点几秒的迟疑付出了惨痛代价——比如持球时间过长、射门起脚不够果断。这是否正是接下来急需纠正的关键？
对于下一场对阵比利时的比赛，球队需要做出哪些改进？
我个人其实不太喜欢去评判对手，换句话说，我并没有太去留意他之前说了些什么。祝贺他如愿以偿，他进球了。不过在足球场上，我们大家随时都做好了投入战斗的准备。这意味着……我想对任何对手来说都是一样的。
谈比赛：
球队整体打得非常靠前。在实施高位逼抢乃至整体战术推进中，主教练给边后卫布置了哪些指令？
我们看到场上出现了不少浮躁和紧张的情绪，尤其是达约(于帕梅卡诺)被罚下场。你是否认为当时的环境与情绪氛围——包括齐达内重返法兰西体育场——对这场比赛的走势产生了影响？
以我身在这个联赛踢球的体会来看，他们的防守做得很好。防守很出色，防守体系组织得很有条理，极其严谨。所以如果说这就是意大利足球的特质，那么确实如此。至于进攻端，我并不觉得他们踢得像我们在意甲也就是在联赛里的那种风格，但是，这就是他们的战术计划，而且这套计划对他们而言确实奏效了。
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