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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
三连客的考验刚刚开始，津门虎出师不利。做客武汉迎战三镇，津门虎有梦幻开局，萨尔瓦多复出首发即进球——44秒，这是职业化以来津门虎最快进球纪录——但最终的结果却是苦涩的，1比2，他们被对手逆转。本赛季此前有三场比赛，津门虎在领先之后被对手扳平，最终只拿到平局，但被对手逆转反杀，本赛季还是头一遭。
“全场比赛我们踢了半场好球，下半时感觉突然断了电，做得非常不好，确实比较遗憾的。上半时看到了赢球的希望，下半时表现说明输掉比赛是正常的。比赛是我们的赢球决心不如对方，这是需要认真总结的。”于根伟赛后表示。
从本轮比赛开始，津门虎队将经历一个相对比较艰难的赛程，客场挑战武汉三镇队之后，随后分别客场挑战深圳新鹏城与河南队。三连客的赛程，意味着全队没有太多时间进行备战，津门虎主教练于根伟谈到三连客时表示：“连续三个客场是非常艰难的，我们除了要在战术上有所调整之外，对人员轮换也会更加充分。”
在上轮主场战胜浙江队之后，津门虎的人员情况进一步好转，此前受伤的外援中场萨尔瓦多提前恢复，上轮比赛就已经替补出场，本场他更是进入了首发名单。
如果说上半时的前半段，津门虎还能凭借经验与中前场配合占据一些优势，那么从上半时后半段开始，有些回撤过深且节奏过慢的津门虎就已经交出了场上的主动权。面对帕拉西奥斯的冲击，津门虎后卫只能用犯规去化解，本场比赛帕拉西奥斯被侵犯5次，杨梓豪和替补上场的苏缘杰，都在他身上吃到了黄牌。
最后时刻的角球机会，门将方镜淇也来到了对手禁区参与角球进攻，但进攻没有奏效，方镜淇为了阻挡对手的反击选择犯规，还领到了一张黄牌。1比2，津门虎无力回天——领先之后踢得有些松散，队员缺少足够的紧迫感，放弃了主动进攻，防守也相对较松，造成了最后的失利。
比赛刚开始，幸运之神就站在了津门虎一边，三镇中场回撤过深，在外围的萨尔瓦多在无人盯防的情况下，在禁区前远射帮助津门虎取得1比0领先的梦幻开局。
被逆转之后，于根伟从替补席站了起来，双手叉腰凝视着场内。武汉三镇此时已经变阵五后卫，图多列受伤离场之后，留下帕拉西奥斯打起了防守反击。于根伟想通过增加前场球员数量来改变局势，甚至开始频繁开大脚往前，但三镇防守严密，没有给津门虎任何机会。
津门虎的第一个换人，是用苏缘杰换下了巴顿，右路的对位换人。这次换人希望能够压制帕拉斯奥斯的进攻，但似乎并没有达到预期效果。第76分钟，苏缘杰防守帕拉斯奥斯犯规，吃到黄牌的同时送给了武汉三镇左路前场的任意球。就是这个任意球，让对手打入了逆转的一球。
对手不断地发起冲击，津门虎防守压力越来越大，犯规越来越多，对手获得了不少前场定位球机会。第61分钟，津门虎角球防守失误，造成第一个丢球。其实在津门虎阵中不乏高点，争顶效率也不低，但却出现盯人的问题，导致了被对手扳平。
或许是开局太过顺利，让津门虎的球员有些对困难准备不足，在随后的比赛里，三镇方面加强了逼抢，打乱了津门虎的节奏，让津门虎的防线感到了更多压力。
对手上半时后半段的逐渐前压没有引起津门虎足够的重视，下半时津门虎依然按照自己的节奏，希望能够稳守反击，但他们的反击没有获得什么空间，自身的防线在对手的冲击下出现了不少漏洞。
4月初，津门虎曾遇到三连平，主场对国安一度2比1领先，但最终被绝平；客战西海岸，两度领先两度被扳平；客战升班马大连英博，先进一球临近比赛尾声被扳平。1胜3平2负，津门虎的四月成绩单相比二三月的不败开局，有些不尽如人意。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月11日晚，2024-2025赛季俄罗斯女排超级联赛第9轮争夺全部结束。王云蕗加盟的莫斯科迪纳摩客场3-0战胜叶尼塞，斩获第6场胜利后积17分排名第4，三局比分为25-21、25-19和25-17。此役王云蕗第4次在联赛中先发主打，9扣1拦1发贡献11分。
与实力偏弱的叶尼塞交手，莫斯科迪纳摩的阵容有所保留，其主力接应冈察洛娃休战，改由尤里耶娃担任接应，主攻线王云蕗联手波波娃先发。技高一筹的莫斯科迪纳摩直落三局完胜闯关。
此役王云蕗主打三局，9扣1拦1发拿下11分，其中进攻22扣9中2失误1被拦、成功率为41%。此外，她接了全队最多的42个一传失误2次，一传到位率和完美到位率分别为55%和36%。
本场较量莫斯科迪纳摩的主攻波波娃力夺全场最高的17分，接应尤里耶娃拿下12分，两副攻拉扎伦科、普希娜和主攻王云蕗同获11分。 （高加索）
【球员介绍】
而且我整个职业生涯伤病太多了，我右膝经历过6次手术，左膝经历过1次手术。最严重的手术是19年，其实我已经带着软骨的疼痛踢了六七个月，亚洲杯我也跟当时的教练里皮说过，确实是坚持不了了。但是我跟主教练说的之前一个上午，李学鹏跟主教练提出他也坚持不了了，他之后去美国做手术，他的跟腱打开后碎骨都在跟腱里。
我当时就是打封闭、吃药去坚持比赛，最后实在坚持不了了，年中的时候就去做了手术。首先我觉得最折磨的就是心理、精神上，你在受伤的时候就很难过，然后很沮丧。手术完后感觉一下就下来了，忐忑不安，复出后我会恢复到什么程度？能不能达到我以前的样子？带着这个焦虑进行恢复训练，一直伴随着你。
于汉超说道：“其实我刚出道的时候是打边翼卫，因为当时辽宁队是352阵型，我打的是边翼卫，一直踢到08年左右，可能改到边前卫，现在又变成类似二前锋这种角色。从踢球风格来说，变化就非常大，我可能是全队速度倒数前三的角色，我以前的速度、持球速度可能正数前三，但是现在绝对的速度，或者灵敏，和以前就没法比，甚至和队友们没法比了。
4月25日讯 在接受《足球之夜》栏目采访时，申花球员于汉超谈到了自己的伤病情况，他表示，他的右膝经历过6次手术。
所以踢球的风格在改变，以前可能持球、边路突破，进攻防守，现在可能利用队友的跑位牵扯空档，我去占据去抢点，尽量少持球尽量跑位，风格变化还是挺大的。
其实皮肉之苦，作为运动员来说，从小到大受的苦已经很多了，不算什么了，但是精神和心理上受的苦挺锻炼人的。”
【比赛分析】
三连客的考验刚刚开始，津门虎出师不利。做客武汉迎战三镇，津门虎有梦幻开局，萨尔瓦多复出首发即进球——44秒，这是职业化以来津门虎最快进球纪录——但最终的结果却是苦涩的，1比2，他们被对手逆转。本赛季此前有三场比赛，津门虎在领先之后被对手扳平，最终只拿到平局，但被对手逆转反杀，本赛季还是头一遭。
“全场比赛我们踢了半场好球，下半时感觉突然断了电，做得非常不好，确实比较遗憾的。上半时看到了赢球的希望，下半时表现说明输掉比赛是正常的。比赛是我们的赢球决心不如对方，这是需要认真总结的。”于根伟赛后表示。
从本轮比赛开始，津门虎队将经历一个相对比较艰难的赛程，客场挑战武汉三镇队之后，随后分别客场挑战深圳新鹏城与河南队。三连客的赛程，意味着全队没有太多时间进行备战，津门虎主教练于根伟谈到三连客时表示：“连续三个客场是非常艰难的，我们除了要在战术上有所调整之外，对人员轮换也会更加充分。”
在上轮主场战胜浙江队之后，津门虎的人员情况进一步好转，此前受伤的外援中场萨尔瓦多提前恢复，上轮比赛就已经替补出场，本场他更是进入了首发名单。
如果说上半时的前半段，津门虎还能凭借经验与中前场配合占据一些优势，那么从上半时后半段开始，有些回撤过深且节奏过慢的津门虎就已经交出了场上的主动权。面对帕拉西奥斯的冲击，津门虎后卫只能用犯规去化解，本场比赛帕拉西奥斯被侵犯5次，杨梓豪和替补上场的苏缘杰，都在他身上吃到了黄牌。
最后时刻的角球机会，门将方镜淇也来到了对手禁区参与角球进攻，但进攻没有奏效，方镜淇为了阻挡对手的反击选择犯规，还领到了一张黄牌。1比2，津门虎无力回天——领先之后踢得有些松散，队员缺少足够的紧迫感，放弃了主动进攻，防守也相对较松，造成了最后的失利。
比赛刚开始，幸运之神就站在了津门虎一边，三镇中场回撤过深，在外围的萨尔瓦多在无人盯防的情况下，在禁区前远射帮助津门虎取得1比0领先的梦幻开局。
被逆转之后，于根伟从替补席站了起来，双手叉腰凝视着场内。武汉三镇此时已经变阵五后卫，图多列受伤离场之后，留下帕拉西奥斯打起了防守反击。于根伟想通过增加前场球员数量来改变局势，甚至开始频繁开大脚往前，但三镇防守严密，没有给津门虎任何机会。
津门虎的第一个换人，是用苏缘杰换下了巴顿，右路的对位换人。这次换人希望能够压制帕拉斯奥斯的进攻，但似乎并没有达到预期效果。第76分钟，苏缘杰防守帕拉斯奥斯犯规，吃到黄牌的同时送给了武汉三镇左路前场的任意球。就是这个任意球，让对手打入了逆转的一球。
对手不断地发起冲击，津门虎防守压力越来越大，犯规越来越多，对手获得了不少前场定位球机会。第61分钟，津门虎角球防守失误，造成第一个丢球。其实在津门虎阵中不乏高点，争顶效率也不低，但却出现盯人的问题，导致了被对手扳平。
或许是开局太过顺利，让津门虎的球员有些对困难准备不足，在随后的比赛里，三镇方面加强了逼抢，打乱了津门虎的节奏，让津门虎的防线感到了更多压力。
对手上半时后半段的逐渐前压没有引起津门虎足够的重视，下半时津门虎依然按照自己的节奏，希望能够稳守反击，但他们的反击没有获得什么空间，自身的防线在对手的冲击下出现了不少漏洞。
4月初，津门虎曾遇到三连平，主场对国安一度2比1领先，但最终被绝平；客战西海岸，两度领先两度被扳平；客战升班马大连英博，先进一球临近比赛尾声被扳平。1胜3平2负，津门虎的四月成绩单相比二三月的不败开局，有些不尽如人意。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月11日晚，2024-2025赛季俄罗斯女排超级联赛第9轮争夺全部结束。王云蕗加盟的莫斯科迪纳摩客场3-0战胜叶尼塞，斩获第6场胜利后积17分排名第4，三局比分为25-21、25-19和25-17。此役王云蕗第4次在联赛中先发主打，9扣1拦1发贡献11分。
与实力偏弱的叶尼塞交手，莫斯科迪纳摩的阵容有所保留，其主力接应冈察洛娃休战，改由尤里耶娃担任接应，主攻线王云蕗联手波波娃先发。技高一筹的莫斯科迪纳摩直落三局完胜闯关。
此役王云蕗主打三局，9扣1拦1发拿下11分，其中进攻22扣9中2失误1被拦、成功率为41%。此外，她接了全队最多的42个一传失误2次，一传到位率和完美到位率分别为55%和36%。
本场较量莫斯科迪纳摩的主攻波波娃力夺全场最高的17分，接应尤里耶娃拿下12分，两副攻拉扎伦科、普希娜和主攻王云蕗同获11分。 （高加索）
【球员介绍】
而且我整个职业生涯伤病太多了，我右膝经历过6次手术，左膝经历过1次手术。最严重的手术是19年，其实我已经带着软骨的疼痛踢了六七个月，亚洲杯我也跟当时的教练里皮说过，确实是坚持不了了。但是我跟主教练说的之前一个上午，李学鹏跟主教练提出他也坚持不了了，他之后去美国做手术，他的跟腱打开后碎骨都在跟腱里。
我当时就是打封闭、吃药去坚持比赛，最后实在坚持不了了，年中的时候就去做了手术。首先我觉得最折磨的就是心理、精神上，你在受伤的时候就很难过，然后很沮丧。手术完后感觉一下就下来了，忐忑不安，复出后我会恢复到什么程度？能不能达到我以前的样子？带着这个焦虑进行恢复训练，一直伴随着你。
于汉超说道：“其实我刚出道的时候是打边翼卫，因为当时辽宁队是352阵型，我打的是边翼卫，一直踢到08年左右，可能改到边前卫，现在又变成类似二前锋这种角色。从踢球风格来说，变化就非常大，我可能是全队速度倒数前三的角色，我以前的速度、持球速度可能正数前三，但是现在绝对的速度，或者灵敏，和以前就没法比，甚至和队友们没法比了。
4月25日讯 在接受《足球之夜》栏目采访时，申花球员于汉超谈到了自己的伤病情况，他表示，他的右膝经历过6次手术。
所以踢球的风格在改变，以前可能持球、边路突破，进攻防守，现在可能利用队友的跑位牵扯空档，我去占据去抢点，尽量少持球尽量跑位，风格变化还是挺大的。
其实皮肉之苦，作为运动员来说，从小到大受的苦已经很多了，不算什么了，但是精神和心理上受的苦挺锻炼人的。”
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