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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
12月27日，英超第18轮，切尔西主场1-2负于富勒姆。
第82分钟，哈里-威尔逊头球接力扳平比分。
第95分钟，穆尼斯禁区内抽射完成绝杀。
切尔西首发：1-罗伯特-桑切斯、3-库库雷利亚、4-阿达拉比奥尤、6-科尔维尔、27-古斯托、8-恩佐、20-帕尔默、25-凯塞多、7-佩德罗-内托、19-桑乔、15-杰克逊
富勒姆首发：1-莱诺、3-巴锡、5-安德森、21-卡斯塔涅、31-伊萨-迪奥普、33-安东尼-罗宾逊、18-佩雷拉、20-卢基奇、7-劳尔-希门尼斯、11-阿达玛-特劳雷、17-伊沃比
第16分钟，帕尔默禁区前沿过人之后，推射进球。
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间4月8日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
鹈鹕113-105力克太阳：
黄蜂方面，格威19分3篮板5助攻2抢断，曼恩18分5篮板6助攻4抢断2盖帽，米西奇17分10助攻，迈尔斯-布里奇斯19分9篮板3助攻，波库舍夫斯基14分9篮板，布兰登-米勒13分3篮板4助攻，贝尔坦斯12分，理查兹10分4篮板。
雷霆121-118险胜黄蜂：
亚历山大和杰伦-威廉姆斯继续缺阵，吉迪20分13篮板13助攻率领雷霆终结3连败。阿隆-维金斯26分，霍姆格伦20分10篮板2助攻2抢断3盖帽，多尔特12分3篮板2助攻，华莱士10分4篮板3助攻，以赛亚-乔10分3助攻。
锡安末节砍下12分，全场29分10篮板7助攻5盖帽率队取胜，鹈鹕战绩追平太阳但因交手劣势仍排在西部第七。麦科勒姆三分12中7砍下31分4篮板5助攻，阿尔瓦拉多15分3篮板，墨菲13分4篮板，丹尼尔斯10分6篮板2助攻。
太阳方面，比尔三分8中7空砍33分3篮板5助攻2盖帽，布克25分3篮板7助攻，杜兰特23分4篮板6助攻，阿伦11分5篮板2抢断2盖帽。
（修楚）
【球员介绍】
新华社武汉5月19日电这一周，武汉女足将迎来一次在家乡问鼎亚洲足坛的机遇。
常卫魏透露，目标瞄准女足世俱杯的浦和红钻之前曾计划申办四强战、决赛的比赛。武汉队在淘汰该日本球队之后，越南曾提出承办，最终在武汉市政府和俱乐部积极争取下，首届女足亚冠的后续比赛得以在本土举办。
时间来到今年三月，武汉队作为A组第三，在八进四的单场淘汰赛中面对C组第一的日本浦和红钻。小组赛阶段取得21粒进球，无失球，以逸待劳的浦和红钻是本届赛事几乎没有争议的夺冠最大热门。
期待：亚洲之巅的召唤
球员吴海燕对记者说，队伍在逐渐适应亚冠的节奏，总体上全队是在慢慢变好的状态。
这是顽强拼搏来的四强席位，也是努力争取到的主场之利。
当时，王霜在社交媒体发布了球队抵达日本的合影，有位悲观主义的球迷讥讽地评论“去旅游”。
资料图：王霜与球迷交流。
“这次亚冠比赛是代表中国足球和湖北武汉足球出战，所以无论对手是强是弱，我们都要把自己的特点和风貌在比赛中展现出来。希望球队能统一思想，放手一搏，不留遗憾。争取赢下对手，挺进决赛。”常卫魏说。
“在比赛最后一分钟，我们换上了身材高大的门将陈晨，对身材相对矮小的日本球员来讲，将给她们很大心理压力。”常卫魏说，为了准备与浦和红钻的比赛，球队特意训练了五后卫战术，而且制定了全队全力防守，针对性盯防的战术。
出乎意料的是，武汉队在常规时间抵挡住了浦和红钻的23脚射门，并在点球大战中取胜，成功挺进亚冠四强。
越过浦和红钻的难关，前方也并非一片坦途。
女足亚冠是由亚足联主办的亚洲女子足坛最高水平俱乐部赛事。据了解，女足亚冠的冠军球队或将亮相国际足联全新创办的首届女足俱乐部世界杯。
“现在有了一个很好的机会，我们争取去创造历史，能够把冠军奖杯留在武汉。我们会尽百分之百的能力朝这方面努力。武汉女足取得的成绩和我们的球迷是分不开的。现在球迷可以在现场观看亚冠，这对我们来说是很大的鼓励，肯定会带给球员们更多的动力。”
实力强大的对手，主场球迷的期待，这些是动力，也是压力。
在对战胡志明市女足的四强战开打前，武汉女足教练常卫魏以及球员王霜、吴海燕近日接受了新华社记者专访。回顾颇为坎坷又有收获的晋级之旅后，他们说，在主场迎来这项亚洲顶级赛事的决战阶段，相当振奋人心，希望能和球迷们“联手”，将首届女足亚冠的冠军奖杯留在武汉。
球员王霜说，在家乡参加首届亚冠，是一件很振奋人心的事，希望能拿下冠军，“这对于中国足球、女子足球未来的发展，肯定有很大的帮助，所以我们大家都特别期待”。
状态：严阵以待的准备
上赛季实现国内女超联赛五连冠的五天后，武汉队紧锣密鼓进入到了亚冠的节奏中。一周内三场小组赛，武汉队两负一胜，位列小组第三。尽管保留了出线希望，球迷质疑声依然不断。
“因为是首届女足亚冠，对于所有球队来说都是第一次经历，对于对手完全谈不上有多了解，可以说场场都是‘遭遇战’。”常卫魏说，四强战对手胡志明市女足的整体技战术能力非常不错，球员个人的身体素质包括技术、体能也不错，她们能打进亚冠四强绝对不是靠运气。
2024-2025赛季亚足联女足俱乐部冠军联赛四强战、决赛将于5月21日、24日在武汉举行。此前通过点球大战淘汰夺冠热门日本浦和红钻后，武汉车谷江大女足晋级四强战。
回顾：不被看好的突围
常卫魏透露，从目前教练组收集到的信息来看，对手为了亚冠四强战引进了几名来自美国女足大联盟的球员。武汉队方面，常卫魏说，由于刚刚从全运会资格赛回归，球员们从身体到心理有一定程度的疲劳，近一段主要以调整为主，赛前再慢慢加大训练量。
资料图：常卫魏在比赛中。
这场场面上不太好看的比赛，是常卫魏相对务实的足球哲学的体现。他坦诚承认了本队与对手的差距，因此坚决执行防守战术，不在客场冒险，最终跨过了“高山”。
另一场四强战中，韩国现代制铁红色天使俱乐部将对阵澳大利亚墨尔本城女足。两场四强战的胜者将于5月24日进行冠军争夺战。这意味着首届女足亚冠霸主将在中国诞生。武汉队上下纷纷表示，希望能将冠军奖杯留在武汉。
常卫魏坦言，女足整体水平的提升，需要更多的这种有压力的大型赛事。“竞技项目中，没有压力的比赛等于‘垃圾’，因为平时训练的要求，都要参照比赛的状态。如果不在这样的舞台去展现自己，那我们很难能够去跟国际接轨，甚至赶超。”
【比赛分析】
12月27日，英超第18轮，切尔西主场1-2负于富勒姆。
第82分钟，哈里-威尔逊头球接力扳平比分。
第95分钟，穆尼斯禁区内抽射完成绝杀。
切尔西首发：1-罗伯特-桑切斯、3-库库雷利亚、4-阿达拉比奥尤、6-科尔维尔、27-古斯托、8-恩佐、20-帕尔默、25-凯塞多、7-佩德罗-内托、19-桑乔、15-杰克逊
富勒姆首发：1-莱诺、3-巴锡、5-安德森、21-卡斯塔涅、31-伊萨-迪奥普、33-安东尼-罗宾逊、18-佩雷拉、20-卢基奇、7-劳尔-希门尼斯、11-阿达玛-特劳雷、17-伊沃比
第16分钟，帕尔默禁区前沿过人之后，推射进球。
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间4月8日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
鹈鹕113-105力克太阳：
黄蜂方面，格威19分3篮板5助攻2抢断，曼恩18分5篮板6助攻4抢断2盖帽，米西奇17分10助攻，迈尔斯-布里奇斯19分9篮板3助攻，波库舍夫斯基14分9篮板，布兰登-米勒13分3篮板4助攻，贝尔坦斯12分，理查兹10分4篮板。
雷霆121-118险胜黄蜂：
亚历山大和杰伦-威廉姆斯继续缺阵，吉迪20分13篮板13助攻率领雷霆终结3连败。阿隆-维金斯26分，霍姆格伦20分10篮板2助攻2抢断3盖帽，多尔特12分3篮板2助攻，华莱士10分4篮板3助攻，以赛亚-乔10分3助攻。
锡安末节砍下12分，全场29分10篮板7助攻5盖帽率队取胜，鹈鹕战绩追平太阳但因交手劣势仍排在西部第七。麦科勒姆三分12中7砍下31分4篮板5助攻，阿尔瓦拉多15分3篮板，墨菲13分4篮板，丹尼尔斯10分6篮板2助攻。
太阳方面，比尔三分8中7空砍33分3篮板5助攻2盖帽，布克25分3篮板7助攻，杜兰特23分4篮板6助攻，阿伦11分5篮板2抢断2盖帽。
（修楚）
【球员介绍】
新华社武汉5月19日电这一周，武汉女足将迎来一次在家乡问鼎亚洲足坛的机遇。
常卫魏透露，目标瞄准女足世俱杯的浦和红钻之前曾计划申办四强战、决赛的比赛。武汉队在淘汰该日本球队之后，越南曾提出承办，最终在武汉市政府和俱乐部积极争取下，首届女足亚冠的后续比赛得以在本土举办。
时间来到今年三月，武汉队作为A组第三，在八进四的单场淘汰赛中面对C组第一的日本浦和红钻。小组赛阶段取得21粒进球，无失球，以逸待劳的浦和红钻是本届赛事几乎没有争议的夺冠最大热门。
期待：亚洲之巅的召唤
球员吴海燕对记者说，队伍在逐渐适应亚冠的节奏，总体上全队是在慢慢变好的状态。
这是顽强拼搏来的四强席位，也是努力争取到的主场之利。
当时，王霜在社交媒体发布了球队抵达日本的合影，有位悲观主义的球迷讥讽地评论“去旅游”。
资料图：王霜与球迷交流。
“这次亚冠比赛是代表中国足球和湖北武汉足球出战，所以无论对手是强是弱，我们都要把自己的特点和风貌在比赛中展现出来。希望球队能统一思想，放手一搏，不留遗憾。争取赢下对手，挺进决赛。”常卫魏说。
“在比赛最后一分钟，我们换上了身材高大的门将陈晨，对身材相对矮小的日本球员来讲，将给她们很大心理压力。”常卫魏说，为了准备与浦和红钻的比赛，球队特意训练了五后卫战术，而且制定了全队全力防守，针对性盯防的战术。
出乎意料的是，武汉队在常规时间抵挡住了浦和红钻的23脚射门，并在点球大战中取胜，成功挺进亚冠四强。
越过浦和红钻的难关，前方也并非一片坦途。
女足亚冠是由亚足联主办的亚洲女子足坛最高水平俱乐部赛事。据了解，女足亚冠的冠军球队或将亮相国际足联全新创办的首届女足俱乐部世界杯。
“现在有了一个很好的机会，我们争取去创造历史，能够把冠军奖杯留在武汉。我们会尽百分之百的能力朝这方面努力。武汉女足取得的成绩和我们的球迷是分不开的。现在球迷可以在现场观看亚冠，这对我们来说是很大的鼓励，肯定会带给球员们更多的动力。”
实力强大的对手，主场球迷的期待，这些是动力，也是压力。
在对战胡志明市女足的四强战开打前，武汉女足教练常卫魏以及球员王霜、吴海燕近日接受了新华社记者专访。回顾颇为坎坷又有收获的晋级之旅后，他们说，在主场迎来这项亚洲顶级赛事的决战阶段，相当振奋人心，希望能和球迷们“联手”，将首届女足亚冠的冠军奖杯留在武汉。
球员王霜说，在家乡参加首届亚冠，是一件很振奋人心的事，希望能拿下冠军，“这对于中国足球、女子足球未来的发展，肯定有很大的帮助，所以我们大家都特别期待”。
状态：严阵以待的准备
上赛季实现国内女超联赛五连冠的五天后，武汉队紧锣密鼓进入到了亚冠的节奏中。一周内三场小组赛，武汉队两负一胜，位列小组第三。尽管保留了出线希望，球迷质疑声依然不断。
“因为是首届女足亚冠，对于所有球队来说都是第一次经历，对于对手完全谈不上有多了解，可以说场场都是‘遭遇战’。”常卫魏说，四强战对手胡志明市女足的整体技战术能力非常不错，球员个人的身体素质包括技术、体能也不错，她们能打进亚冠四强绝对不是靠运气。
2024-2025赛季亚足联女足俱乐部冠军联赛四强战、决赛将于5月21日、24日在武汉举行。此前通过点球大战淘汰夺冠热门日本浦和红钻后，武汉车谷江大女足晋级四强战。
回顾：不被看好的突围
常卫魏透露，从目前教练组收集到的信息来看，对手为了亚冠四强战引进了几名来自美国女足大联盟的球员。武汉队方面，常卫魏说，由于刚刚从全运会资格赛回归，球员们从身体到心理有一定程度的疲劳，近一段主要以调整为主，赛前再慢慢加大训练量。
资料图：常卫魏在比赛中。
这场场面上不太好看的比赛，是常卫魏相对务实的足球哲学的体现。他坦诚承认了本队与对手的差距，因此坚决执行防守战术，不在客场冒险，最终跨过了“高山”。
另一场四强战中，韩国现代制铁红色天使俱乐部将对阵澳大利亚墨尔本城女足。两场四强战的胜者将于5月24日进行冠军争夺战。这意味着首届女足亚冠霸主将在中国诞生。武汉队上下纷纷表示，希望能将冠军奖杯留在武汉。
常卫魏坦言，女足整体水平的提升，需要更多的这种有压力的大型赛事。“竞技项目中，没有压力的比赛等于‘垃圾’，因为平时训练的要求，都要参照比赛的状态。如果不在这样的舞台去展现自己，那我们很难能够去跟国际接轨，甚至赶超。”
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